中东战云密布年内减息梦碎

长江和记股份(001)及长江实业集团(1113)业绩记者会，一直以来都是传媒关注焦点，记者提问内容丰富多元，由千亿破纪录盈利交易，到集团主席所佩戴的腕表，无一不成为市民大众讨论热点。

然而，集团主席李泽鉅对环球利率走势看法，却是笔者最为关注重点。要知道，集团管理层过去多年高瞻远瞩，每个交易都有高度前瞻性，集团主席对环球经济视野，甚至投资者而言都极具参考价值。

李泽鉅主席于分析员会议指出：“如果中东战争持续的时间超出市场预期，每个经济体的通胀将会更高，利率将难以回落。”

上述评论，言简意赅，中东地缘政治动荡与通胀压力直接挂钩，则全球各国央行减息空间实属必然。集团长期坚持保守而多元化营商策略，注重可预测现金流投资原则，正是应对当前乱局最佳保障。

事实上，集团早前出售UK Power Networks权益，套现巨额资金，证明这是一项极具前瞻性决定，持有充裕现金，不仅提供极大灵活性，更能在高息环境中避开借贷风险，同时把握未来优质机会。

此举进一步印证集团的前瞻视野：早早锁定高回报资产变现，转化为强大现金储备，正是乱世中最稳健的策略。投资者若能及早理解并效法此种思维，将有助于在不确定性加剧的市场中维持优势。

中东战云密布，地缘政治风险与日俱增，已直接推升通货膨胀，国际油价大幅飙升，笔者撰文之时，布兰特期油仍高见112美元，霍尔木兹海峡通行安全严重受阻，美国以色列与伊朗互相袭击不断升级，伊朗反击更波及邻近海湾国家，其中卡塔尔全球最大型炼油厂及液化天然气设施遭受严重袭击，直接重创全球能源供应链。此供应中断并非短期停战即可迅速恢复，现阶段中东局势错综复杂，停战几近奢望，对于霍尔木兹海峡通行安全严重受阻，即使个别国家例如沙特阿拉伯绕道红海出口原油，但也同样面对胡塞武装分子的威胁，美国承诺保障商船通行，更加只是信口雌黄，到现在也无法实现。

中东战争结果导致能源价格长期高企，各经济体通胀压力持续上升，投资者若不是个中风险，盲目憧憬央行仍有宽松货币政策空间，恐将面临重大误判，甚至错失调兵遣将调整组合良机。

美国联邦储备局上周举行议息会议，主席鲍威尔强调两大通胀驱动因素：其一，战争导致能源价格高企，直接推升通胀；其二，全球人工智能相关资本开支近乎疯狂，推升整个产业链价格，包括图形处理器、高频内存等硬件，进而引发广泛通胀危机。

人工智能热潮虽带动科技板块上涨，惟背后巨额资本开支实为隐形通胀炸弹，供应链成本上升、电力需求暴增、原材料短缺，环环相扣，令整体物价难以降。

根据Fed Watch Tool最新数据，联储局至今年最后一次议息会议，亦即去到今年12月，维持利率不变机会率已急升至接近80.3%，要知道一个月之前，减息预期仍较高，数据反映战争因素，把市场减息预期一笔勾销，美国今年近乎没有减息空间。

欧洲情况同样严峻，欧洲央行行长拉加德近期公开警告，通胀有进一步恶化风险，甚至不排除加息可能。欧元区能源依赖度高，天然气价格大幅飙升，液化天然气供应受到障碍，同样推升能源价格，同样情况俄乌战争爆发初期，欧洲各国经历惨痛“通胀回忆”，中东乱局冲击迭加人工智能基建投资热潮，通胀预期已明显失控。

全球主要央行因此陷入两难局面，众所周知，中央银行其中一个功能，就是通过货币政策维持物价稳定，惟面对通货膨胀上升压力，即使经济有下行压力，央行操作也可能动弹不得，没有减息空间，最恶劣情况就是陷入滞胀危机。

从近期美国债券孳息曲线走向变化而言，短期债券收益率明显上升，债券孳息曲线逐渐出现逆向情况，更加预视经济有出现衰退危机。

高息环境持续，对投资市场影响显著，借贷成本长期高企，将直接压制企业估值。高杠杆公司，利息开支上升，盈利能力受压力。科技股虽有人工智能题材，惟资本开支本身即为通胀源头，投资者须警惕泡沫风险。

相反，高息环境有利现金流强劲、资产负债表稳健之企业。此类企业无需依赖借贷，即可稳健派息并把握并购机会。投资者宜避开高杠杆，追逐稳健现金流及能源相关板块。

全球各国央行应对沉重通胀压力，维持谨慎货币政策实属无可厚非，憧憬今年减息已成不切实际幻想。

来源：am730

作者系：盈立证券研究部执行董事黄德几